万华化学2019年年报阅读笔记
发布时间:2020-04-15 11:49

收入680亿,同比-6.5%,净利润101亿,同比-35%。2019年万华各主要产品销量上升但价格下降,导致收入和利润双下滑。净利润率15.5%,下滑5.5%。ROE 25.4%,下滑11.4%。经营活动净现金流259亿,同比+13%。

1)万华主要产品:聚氨酯(MDI/TDI/聚醚)、石化产品(丙烯/丙烯酸/环氧丙烷等)、精细化学品(SAP/TPU/PC/PMMA/ADI/水性涂料/有机胺等)。

2)聚氨酯、石化和精细化学品的销量分别增长12.2%、9.8%、37%。但由于价格下跌,导致了收入变化分别为-18%、-3%、+24%。主要产品价格变动:MDI-先涨后跌低位盘整,年底价格聚合MDI12500、纯MDI18000,毛利率41%,同比-9%;石化-原油价格同比大幅下跌,石化产品价格明显下滑,不过毛利率变动不大,11%;精细化学品及新材料毛利率25.6%,同比-5.9%。成本方面原材料(主要包括化工煤、纯苯、LPG液化石油气)75%,人工+折旧+能源+其他25%。精细化工及新材料板块的产能利用率还没上来,未来毛利率有改善空间。

1)2016-2018上半年是化工行业景气周期,2019年全球主要经济体增速放缓,轻工、房地产、汽车等主要下游行业需求增速放缓或下降,叠加上游产能扩张短期集中释放等因素,化工行业整体盈利能力下滑。

3)国内丙烯需求巨大,2019年表观消费量3700万吨,丙烯供应仍然存在较大缺口,对外依存度较高。

4)据预测2019年我国石化行业产值占全球比例约为40%。我国化工行业全球影响力预计将持续加强。增长主要体现在:一、消费升级和产业升级,产品向下游高附加值延伸。二、国家开放管制,未来民营炼化的比重将增加,烯烃、芳烃等大宗化学品的增速将加快,逐步替代进口。

1)聚氨酯板块。烟台工业园30万吨/年TDI装置顺利投产,分别在烟台和欧洲BC公司拥有TDI装置产能,成为全球主流的TDI制造商。完成对chematur和福建康奈尔MDI的收购,巩固竞争优势。

2)石化板块。丙烯产能75万吨/年,在丙烯一级衍生物的基础上,乡下发展SAP/NPG/聚醚/MIBK/异佛尔酮等产品。建设世界级PO/MTBE装置,进入异丁烯及衍生物领域。未来万华将大力发展C2烯烃衍生物,正在建设的百万吨乙烯产业链项目预计2020年下半年建成,拓展更多的烯烃下游高附加值衍生产品。

3)精细化学品及新材料板块。一期8万吨PMMA项目一次成功开车。第一家拥有自主开发光气化制PC技术的中国企业,打破国外垄断。已建成聚碳酸酯一期装置,二期装置将在2020年投产。2019年25万吨高性能改性树脂项目在四川眉山顺利开工。

1)2019年万华磁山全球研发总部正式启用。万华宁波完成高新技术企业认定,持续打造宁波高性能新材料研究院,万华宁波智能制造先行先试。

2)TDI装置开车第一年实现高负荷稳定运行。新成果转化,DIB/MIBK等自主研发产品成功投产,尼龙-12和柠檬酸产业链开启产业化进程,聚醚胺等一批新产品中试开车成功,不断走向高端化。

3)2019年研发投入17亿元,全部费用化。占营收比例2.5%,研发人员数量占公司总人数15%。

1)销售费用28亿,同比+13%,主要是物流费用增加了3亿元,物流费用增长基本与销量增长保持一致,同时匈牙利BC公司MDI/TDI产品资源全球统一配置保证美国客户产品稳定供应等有关系。管理和财务费用保持小幅增长。

在建工程投入巨大,一年内到期的债务还是挺大的,货币资金并不十分充足,马上还要分红。好在今年融资环境是比较宽松的。考虑到福建项目的后续支出,是否要做定增了?